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手机新2管理端(www.hg8080.vip):TPW投资首席投资官杰伊・佩洛斯基:欢迎兔子先生!新的一年亚洲会引领全球复苏,超配新兴市场债券和股票

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红周刊 特约丨杰伊・佩洛斯基

如果你问我,欢迎哪位兔子先生?是波多黎各说唱歌手Bad Bunny吗?或者是Monty Python的经典杀手兔角色?还是华莱士先生客串的卡通兔子?其实我指的是兔年,从1月22日星期日开始,我们就进入了农历兔年,“兔”寓意长寿、和平和繁荣。对于60/40的美国股票和债券组合来说,2022年是有史以来第三糟糕的一年。所以我想说,欢迎兔子先生,你来得正是时候!

我们希望你喜欢这个新年展望,我们和《红周刊》的编辑达成一致,为《红周刊》的“漫步华尔街”栏目撰稿,我们将这个列为新年目标之一,因为我们希望在艰难的2022年之后,可以和《红周刊》读者一起分享、见证一个更加光明的新年!

兔年会是繁荣的一年

对于风险资产来说,2023年的开局相当不错,而且我们认为全年也会保持这种繁荣。有趣的是,越来越多的技术面投资人认为美股会出现新的牛市,但基本面投资人却非常平静。市场以其集体智慧,显示了基金经理不能理解的东西。

我们对于新的一年看法非常简单,因为随着美国通胀率的下降,美联储将会转变货币政策方向。2022年的主要压力,有望在2023年上半年消散。

我们预计美元将走弱,成为走势疲弱的资产,而美元的走弱将会拖累美国金融资产的表现。最明显的就是2022年下半年开始,由大市值科技公司主导的美国股票出现下滑,并且不会在短时间内恢复到之前水平。

相对应的,非美国市场的金融资产表现也会收益,以欧洲为首的ACWX指数(iShares MSCI ACWI除美国外ETF)已经突破了200DR,其中有70%的ACWI市场都在这个关键技术指标之上。(ACWI:MSCI的旗舰全球股票指数,旨在代表23个发达市场和24个新兴市场中大中型股票的全部机会表现。)

具体来说,欧洲股票从秋季的低点上涨了30%以上,就像从大炮中发射那么快。新兴市场股票最近开始上行,在中国股市走强的带动下,新兴市场股票最近也加入了这一行列,在中国的带动下,新兴市场ETF过去三个月的表现超过了SPY大约800个基点(SPY:标普500指数ETF)。我们预计,在发达国家和新兴市场的带领下,非美国股票的优异表现将持续多年。

“中国是我们关注的重要主题”

在TPW,我们有一个主要的“三极世界”理论,它帮助我们在2022年夏天制定了三个重点:美国通胀下降的速度、欧洲能源价格的走势以及中国的防控政策。

最近的风险资产走势,大部分受上述三点因素影响,尤其是中国。随着中国开始解开住房、消费和经济增长之间的结,2020年划定的三条红线已经放宽,这可能会为今年的经济复苏带来巨大的红利。如果这些还不够,重要的是要记住,在所有大型经济体中,中国的政策灵活性最高,有降息和货币放松的空间。

此外,中国正在寻求修复与关键欧洲市场之间的关系,并对美国切断其半导体产业链上游供应做出努力。在疫情防控、经济和外交方面,中国正在采取重大的积极举措,这些举措让我们变得兴奋,我们建议大家都兴奋起来。

我们希望中国能迅速恢复经济稳定增长,并帮助世界经济脱离衰退的险境。高盛最近取消了对美国和欧洲经济陷入衰退的预测,作为一名摩根士丹利的前员工,我们认为这个做法是正确的,我们希望更多的公司和投资者也能注意到这件事情的积极趋势。

消费会是中国未来一年的重要主题,就像美国和欧洲在恢复正常生活后,消费者利用数万亿延迟消费留存下来的资金,刺激消费、拉动经济增长。我们预计中国也会这样。麦肯锡认为中国的超额储蓄超过2万亿美元,而顶级公司Matthews Asia则认为达到5万亿美元。中国将从欧洲购买很多东西,帮助欧洲避免经济衰退,同时在过去三年的防控中开始去各地旅行。尤其是日本,应该是中国游客回归的主要受益者。

增配新兴市场股票和债券

与中国和欧洲相比,美国一直是一个“慢热”的国家。但即便是这样,12月的通胀和就业数据都有向好趋势,随着通胀率的下降,实际工资正在增长,截至12月,实际平均时薪三个月年化为2.3%,这表明,如果加上创纪录的低失业率,美国经济软着陆的可能性非常高。趋势现在是我们的朋友。

目前,市场普遍预期美联储2月份加息25个基点,并在2023年下半年降息,并据此对资产进行定价。我们认同前者,但对后者持质疑态度。因为我们认为美国和欧洲不会“硬着陆”,所以我们也不认为美联储会降息。

但我们确实认为,全球市场的央行将从2022年300次左右的大规模加息向降息转变。一旦美联储暂停加息,在美元疲软的背景下,我们预计新兴市场央行将开始降息,这会支撑新兴市场股票和本币计价债券的上行趋势。

在非美国范围内,我们的重点已经从2022年的欧洲转向了亚洲,并超配了亚洲的股票和债券。亚洲会在2023年和2024年引领全球经济复苏,中国、印度、东南亚和日本都将处于领先地位。因此,我们现在对日本和中国的股票进行了双重加权(关注国内消费、金融、清洁能源、电动汽车和科技),并在我们的GMA模型中配置了近20%的新兴市场债券和股票。

最后,请允许我们在这个农历新年――兔年,向您和您的家人致以最美好的祝愿。愿它在您的日常业务和投资过程中为您带来长寿、和平、希望和繁荣。我们对今年持乐观态度,预计中国股市将与其他亚洲和欧洲股市一起表现良好。

(注:杰伊・佩洛斯基系TPW投资首席投资官)

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